Участники рынка ждут, когда центробанки прекратят повышение процентных ставок и установится «перемирие». Если использовать географическую терминологию, можно сказать, что рынок находится в ожидании плато, выхода на равнину, то есть — окончания периода колебания ставок.
На этой неделе Федеральная резервная система США, Банк Англии и Европейский центробанк снова повысили процентные ставки. В США они выросли на 25 базисных пунктов, а в Великобритании и в еврозоне — на 50. С учетом предыдущих заявлений представителей центробанков, этот шаг был вполне ожидаем. После заседания ЕЦБ долгосрочные процентные ставки немного снизились, а на фондовом рынке в основном были плюсы. Во второй половине четверга цена евро в долларах уменьшилась с уровня 1,10 до 1,09 доллара.
Принимая во внимание в том числе решения, принятые в прошлом году, в течение пяти заседаний подряд ЕЦБ повысил процентные ставки в евро в целом на 300 базисных пунктов. С момента введения евро в 1999 году это самый большой рост за один цикл повышения ставок.
Хотя инфляция в еврозоне снижается (годовая инфляция в еврозоне в январе составляет ориентировочно 8,5%), центробанк сейчас прогнозирует, что на заседании 16 марта ставки снова будут повышены — на 50 базисных пунктов. ЕЦБ продолжает заявлять, что «в любом случае дальнейшие решения о процентных ставках совет по денежно-кредитной политике по-прежнему будет принимать в рамках каждого заседания — в соответствии с данными».
Выводы для кредитов
Процентные ставки ЕЦБ — это точка отсчета для сделок на один день, но сделки на рынке заключаются и на гораздо более длительные периоды. Поэтому для более долгосрочных процентных ставки на рынке денег (сделки со сроком до одного года) и на рынке капитала (долгосрочные сделки — со сроком больше года) пытаются «угадать» действия центральных банков на несколько месяцев вперед. Так, повышение ставок 2 февраля, а также ожидаемое повышение 16 марта уже частично было включено в рыночные ставки, например, EURIBOR. 2 февраля трехмесячный EURIBOR составлял 2,54%, шестимесячный — 3,029%, годовая ставка EURIBOR была 3,446%, при том, что базовая ставка в евро была увеличена до 3,00% только сейчас.
В ближайшие дни 3-месячная ставка продолжит в более стремительном темпе двигаться в сторону 3%, тогда как годовая ставка может повышаться чуть медленнее, поскольку она уже близка к ожидаемой в марте базовой ставке — 3,50%. Центробанк признает, что «риски, угрожающие перспективам развития народного хозяйства, стали более сбалансированными»; это позволяет предположить, что завершение процесса повышения процентных ставок — не за горами.
Нужно внимательно следить за показателями инфляции. В копилку позитивных данных можно добавить падение цен на сырье, а негативные факторы — это «искусственно» подавляемая государственными пособиями часть инфляции, а также рост цен, например, на продукты питания, который догоняет ранее пережитый рост стоимости сырья. Но перспективы сейчас уже более оптимистичны, чем были в декабре, и это позволяет надеяться на завершение повышения ставок в ближайшие пару кварталов. По крайней мере, об этом можно судить по ценам финансового рынка (хотя опыт учит, что рынок очень часто ошибается).
И все же сейчас в течение ближайших пяти-шести месяцев рынок видит движение 3-месячной процентной ставки к отметки 3,5%, а затем шаг назад — к 3,2%, что выше, чем нынешние ставки на рынке. Для процентных платежей по кредитам еще нужно придержать резерв.
Какие еще выводы?
Рост процентных ставок в мире был рекордно быстрым, но необходимо напомнить о том, что счёт кредитному рынку выставлен еще не на 100%, на что указывают и центральные банки. Обычно должно пройти несколько месяцев или даже год, прежде чем действия центробанков повлияют на кредитный рынок.
Если в кредитном договоре указан годовой EURIBOR, а процентная ставка последний раз фиксировалась до 21 апреля 2022 года, то EURIBOR в процентных платежах по этим кредитам по-прежнему отрицательный или равен нулю, потому что годовая ставка EURIBOR уверенно шагнула на положительную территорию только начиная с 21 апреля 2022 года. Это значит, что следующая процентная ставка после выхода из нулевой зоны в конце апреля этого года будет находиться в районе 3,5% или выше (в зависимости от комментариев ЕЦБ о своих действиях летом). После апреля уже подавляющая часть кредитного рынка еврозоны почувствует на себе последствия действий Европейского центробанка, и это может все сильнее отражаться на развитии экономики.
По данным ЕЦБ, объем банковских кредитов предприятиям в последние месяцы значительно сократился. Темп кредитования домохозяйств также продолжает замедляться, отражая рост процентных ставок, ужесточение условий кредитования и резкое падение спроса на ипотечные займы. На основании данных Банка Латвии о вкладах домашних хозяйств можно констатировать, что и рост объема вкладов тоже замедляется. В декабре 2022 года по сравнению с тем же месяцем годом ранее объем вкладов домохозяйств вырос на 5,2%, и это самый низкий темп роста за несколько лет. До пандемии ежегодный прирост объема вкладов продолжительное время был в пределах 6–10%.
.
Мы вступаем в крайне сложный период, когда происходит очень стремительный рост процентных ставок. Но сам по себе уровень процентных ставок не является чем-то чрезвычайным, поскольку в еврозоне бывали периоды, когда ставки находились в районе 5%. Опираясь на математику, эксперты готовятся к слабому экономическому росту, поскольку увеличение расходов домохозяйств превышает рост доходов, а это должно уменьшить потребление. В свою очередь в бизнесе снижение затрат как правило связано в том числе с сокращением числа рабочих мест. Из комментария ЕЦБ: «Безработица в декабре 2022 года оставалась на исторически самом низком уровне — 6,6%. Однако темп создания рабочих мест может замедлиться, и в ближайшие кварталы возможен рост безработицы».
Хорошая новость в том, что сейчас экономика намного сильнее, и финансовый сектор намного крепче, чем в предыдущие сложные для них периоды. Это дает надежду, что рецессии удастся избежать. А если нет, — то, возможно, она будет хотя бы небольшой и краткосрочной.
