Газ в пол, притормаживая

С тех пор, как на финансовом рынке закончилась последняя большая паника, минуло девять лет великолепного роста. Если брать за точку отсчета март 2009 года, когда после предыдущего стремительного цикла экономического роста ряд индексов рынка акций опустились до самых низких отметок, то к настоящему моменту несколько индексов рынка акций выросли в объеме, измеряемом трехзначными процентами.

Комментарий руководителя управления рынка финансовых услуг банка SEB Андриса Лариньша

С тех пор, как на финансовом рынке закончилась последняя большая паника, минуло девять лет великолепного роста. Если брать за точку отсчета март 2009 года, когда после предыдущего стремительного цикла экономического роста ряд индексов рынка акций опустились до самых низких отметок, то к настоящему моменту несколько индексов рынка акций выросли в объеме, измеряемом трехзначными процентами. Например, индекс Dow Jones с марта 2009 года прибавил 280%, индекс рынка акций Германии — 250%, а столь любимые в последнее время технологические предприятия подняли индекс Nasdaq на 510%.

Столь потрясающие результаты стали возможными в значительной степени благодаря политике центробанков, которые для поддержки экономического роста сначала взялись за стремительное снижение процентных ставок, а позднее вышли на рынок с нетрадиционными мероприятиями, увеличив доступный рынку объем денег через программы по скупке облигаций. Кому-то может показаться, что после предыдущего кризиса, который начался в августе 2007 года с проблем американского рынка ипотечных кредитов с высокой степенью риска, на рынке произошла стремительная выплата долгов — как напрямую, так и косвенно, путем списания их в убытки. Но на самом деле глобальный долг правительств в течение девяти лет удвоился и примерно четвертую часть этого долга сейчас финансируют центробанки (лидеры — ЕЦБ, центробанк Японии и Федеральная резервная система США).

Однако на рынке чувствуется ветер перемен. ФРС США уже с 2014 года не осуществляет дополнительных денежных вливаний на рынок и с конца 2015 года приступила к повышению долларовых процентных ставок, в результате чего базовая ставка доллара США достигла отметки 2%. Рост процентной ставки доллара и прогнозы дальнейшего роста ставок были одной из причин наблюдавшейся в феврале нервозности на рынке акций. В этом году ожидается также уменьшение объема активов ФРС США, что уменьшит количество доступных на рынке долларов. Между тем, ЕЦБ до конца этого года продолжит увеличение своих активов, немного сбавив темп к концу года, и обещая прекратить покупать активы только в следующем году. На собрании в июне ЕЦБ также пообещал удерживать основные процентные ставки евро на нынешних уровнях дольше года. В этом и выражается двухсторонний мир — ФРС США «притормаживает», тогда как ЕЦБ все еще продолжает «газовать».

Почему политика центробанков и ценные бумаги для нас вообще важны? Вопросы рынка ценных бумаг важны для всех жителей Латвии, поскольку у большей их части 6% от брутто-зарплаты каждый месяц направляется на второй пенсионный уровень, который инвестируется в ценные бумаги. Какое влияние окажет политика центробанков на рынок ценных бумаг, покажет время, но сейчас помимо центробанков важную роль играют также события на политической арене. Именно спровоцированные президентом США Трампом торговые войны пошлин в последнее время заставляют нервничать рынок ценных бумаг. И эту нервозность укрепляет тот факт, что позади девять лет роста без серьезной коррекции цен...

Избранные темы обзора «Газ в пол, притормаживая»

Латвия

У Латвии хороший экономический рост. Большая часть секторов демонстрирует очень хорошие показатели, но ложку дегтя в бочку меда в этом году с учетом февральских событий добавил финансовый сектор. События в финансовом секторе, к сожалению, косвенно окажут негативное влияние на развитие латвийской экономики в целом. Банк Латвии признает, что из-за проблем финансового сектора темп роста ВВП в 2018 году и в следующем году тоже будет медленнее, чем ожидалось ранее. Однако банки продолжают и будут продолжать выдавать кредиты, поскольку, несмотря на уменьшение объемов вкладов (влияние вкладов нерезидентов), недостатка в доступных для кредитов денежных ресурсах не наблюдается.

ЕС

Европейскому Союзу надо определиться, какой будет его модель в будущем, но прежде всего необходимо решить все вопросы с Великобританией. Когда вопрос Великобритании будет решен, нужно взяться за укрепление единого ЕС (которому следовало бы поставить знак равенства с еврозоной). Каждая отдельная страна европейского сообщества сама по себе не является сильным конкурентом ни США, ни Китая, поэтому необходимо создавать сильный ЕС, в котором была бы более сплоченная, сильная монетарная и фискальная политика (не только на бумаге).

QE

США уже какое-то время не выпускает на рынок дополнительные средства. В свою очередь ЕЦБ 14 июня сообщил о намерении свернуть программу количественного смягчения (quantitative easing, QE) в декабре этого года. Но прежде — до сентября — ЕЦБ выпустит на рынок еще 30 миллиардов евро, а в оставшиеся три месяца уходящего года — по 15 миллиардов ежемесячно. В этом году следует обратить внимание на действия ФРС США — насколько стремительно и в каком объеме уменьшатся ее активы, которые сейчас составляют 4,3 триллиона долларов. Активы ЕЦБ равны 4,5 триллиона евро, а активы центробанка Японии в евро превысили 4,2 триллиона. По данным МВФ, размер общемирового долга в 2016 году достиг 152 триллионов долларов, из них более третьей части составляет долг правительств. И у показателей тенденция к росту.

Ценные бумаги

Низкие ставки и большой доступный объем денег поддерживал рынок ценных бумаг. Вопросы рынка ценных бумаг важны для всех жителей Латвии (для большей части потому, что 6% от зарплаты ежемесячно направляется на второй пенсионный уровень, который инвестируется в ценные бумаги). С момента, когда в марте 2009 года рынки акций достигли самой низкой отметки цен, последовало несколько великолепных лет (больше — в США, меньше в еврозоне). Не последнюю роль сыграли рекордно низкие процентные ставки и программы центробанков по скупке активов («печатание денег»). Тем важнее вопрос, чем все это закончится, когда начнется глобальный рост процентных ставок и центробанки возьмутся за уменьшение объема своих активов?

Процентные ставки

Основная процентная ставка доллара США уже достигла отметки 2% (ФРС США 13 июня установила базовую процентную ставку доллара в пределах 1,75% - 2%). ЕЦБ 14 июня удивил рынок сообщением о том, что процентные ставки евро сохранятся на нынешнем уровне и следующим летом. Сейчас наблюдается увеличение пропасти между процентными ставками в евро и долларах. Участники рынка ожидают еще несколько повышений долларовых процентных ставок в этом году и продолжение их роста в следующем, а процентные ставки в евро держатся на прежнем уровне. Получается, что Драги будет первым руководителем ЕЦБ, который провел на своей должности восемь лет без повышения процентных ставок (срок его полномочий истекает в следующем году).

Демография

В ближайшие годы мы еще более остро почувствуем влияние вопросов демографии. В течение 5–10 лет жителей, каждый год достигающих пенсионного возраста, будет примерно на 5-7 тысяч больше, чем молодых людей, приходящих на рынок труда (и потребления); в течение следующих 10 лет эта разница в целом будет составлять примерно 90 тысяч). Ввозить рабочую силу или роботизировать нынешние процессы? Этот вопрос актуален для ряда предпринимателей уже сейчас.