Влияние эффекта дивидендов на долгосрочные инвестиции в акции

Ингус Грасис, инвестиционный стратег управления Private Banking банка SEB

Просматривая последние графики индексов рыночных цен на акции, особенно после стремительного спада, пережитого в августе и сентябре этого года, легко увидеть, что рынок акций находится на том же самом уровне, на котором он был летом 1997 года. Это означает, что рыночная стоимость акций оставалась неизменной за последние 14 лет (смотреть рис. 1), если брать за основу, например, индекс цен на акции 600 европейских публичных акционерных обществ Stoxx 600.

Рынок акций в этот период был не только чрезвычайно неустойчивым, пережив два крупных потрясения – лопнувший интернет-пузырь в 2000 году и глобальный финансовый кризис 2008 года, - но и оказался неспособным обеспечить вкладчикам прироста капитала. Первая реакция, глядя на график – спросить, зачем вообще инвестировать в рынок акций? Однако стоит помнить, что общую доходность рынка акций обеспечивают не только рост цен на акции, но и дивиденды. Долгосрочная доходность дивидендов может существенно повлиять на прибыль инвестора от вложений в акции.

Рис. 1. Индекс рынка акций STOXX 600 Europe (STOXX Europe 600 price EUR)

Источник: www.stoxx.com

На рис. 2. сравниваются изменения индекса цен на акции STOXX Europe 600 и индекса общей доходности рынка акций STOXX Europe 600 в течение последних 24 лет. Индекс общей доходности рынка акций STOXX Europe 600 дополнительно к изменениям цен на акции учитывает также нетто-дивиденды, то есть дивиденды, которые инвестор получает после уплаты налога на дивиденды в соответствующей стране (withholding tax). Эти дивиденды повторно инвестируются в покупку дополнительных акций. Если в октябре 1987 года инвестор вложил EUR 1 000 (а точнее, в то время - 1 955.83 немецких марок) в европейский рынок акций, используя индекс STOXX Europe, то 17 октября этого года его общий капитал составлял EUR 4 676, в то время как стоимость изначально купленных акций выросла бы только до EUR 2 434. Разницу образуют полученные и повторно вложенные (реинвестированные) дивиденды. Если преобразовать этот капитал в сложные проценты годовых, то общая доходность европейского рынка акций равнялась 6,6% годовых. Если бы дивиденды игнорировались, то прирост цены акций обеспечил бы доходность лишь 3,8% годовых. Эта разница в доходности в 2,8% означает дополнительные EUR 2 242 к начальному капиталу за 24 года. Дивиденды имеют значение.

Рис. 2. Влияние дивидендов на доходность рынка акций в долгосрочном периоде (1987 – 2011)

Источник: www.stoxx.com

Долгосрочному инвестору дивиденды могут обеспечить большую часть общей доходности вложения в рынок акций. Один из показателей, определяющих доходность конкретной акции или индекса акций в определенный период времени, - это доходность дивидендов. Годовую доходность дивидендов (dividend yield) рассчитывают путем деления дивидендов последнего года на нынешнюю цену акций. Чем больше доходность дивидендов, тем более привлекательной может быть акция для инвестора, который придет большую ценность регулярному получению дивидендов. Доходность дивидендов увеличит либо рост прибыли предприятия, и соответственно – прирост выплачиваемых дивидендов, либо падение цены акций. Впрочем, стоит уточнить, что падение цен на акции в течение более длительного периода обычно имеет рациональное объяснение, и доходности дивидендов, рассчитанные на основании исторических дивидендов могут вводить в заблуждение, если будущие дивиденды уменьшаются. В качестве примера могут упомянуть ситуацию, когда большие убытки банковского сектора и последующая остановка выплат дивидендов и увеличение имеющегося акционерного капитала еще больше уменьшили часть прибыли, причитающейся нынешним акционерам. Так же, как и со всеми прогнозами на будущее, выплачиваемые дивиденды, и следовательно, доходность дивидендов может меняться.

Сейчас доходность дивидендов индекса акций STOXX Europe 600 составляет 3.6% в валюте EUR. Для сравнения, доходность 10-летних облигаций правительства Германии в начале ноября этого года составляла около 1,8%, а вклад на депозит в евро в банке SEB сейчас принес бы 2,15%. Исследования так свидетельствуют о том, что пока нет существенного экономического кризиса, предприятия стараются избегать сокращения дивидендов. Дивиденды и особенно их увеличение может служить хорошим сигналом для инвесторов о финансовом положении предприятия и его шансах в будущем. Однако стоит отметить, что у предприятий в различных секторах экономики объемы выплат дивидендов отличаются – в стабильных и медленно растущих отраслях больше выплачивается в виде дивидендов, в то время как предприятия стремительно растущих отраслей все заработанное в основном вкладывают в дальнейшее развитие и в качестве дивидендов акционерам выплачивают меньше. Например, доходность дивидендов Технологического подсектора STOXX Europe 600 сейчас составляет 2,17%, а доходность дивидендов Телекоммуникационного подсектора STOXX Europe 600 – 6,87%.

Исследование, проведенное Deutsche Bank (LT Asset Return Study: From the Golden to the Grey Age), отмечает все более заметную тенденцию, когда доходность дивидендов, выплачиваемых предприятиями, превышает доходность облигаций, выпускаемых правительством и самими предприятиями, и такая ситуация, когда доходность дивидендов превышает доходность облигаций, не наблюдалась с 1958 года. Это могло бы оказать позитивное влияние на общую доходность акций в долгосрочном будущем.

Данное маркетинговое сообщение подготовлено АS SEB banka. Сообщение содержит общую маркетинговую информацию о доступных в АS SEB banka финансовых услугах. Несмотря на то, что информация основана на источниках, которые считаются надежными, АS SEB banka не несет ответственности за неточности или ошибки, или любой ущерб, возникший в результате того, что пользователь полагается на данную информацию. Если в материале имеется ссылка на исследование определенных инвестиций, рекомендуем прочитать полное исследование и включенные в него оговорки об ответственности. Инвестиции подвержены рискам. Стоимость инвестиций может увеличиться или уменьшиться, и исторические результаты и/или доходность не является надежным показателем для прогнозирования будущих результатов и/или доходности и не гарантирует равноценный результат и/или доходность в будущем. Инвестированный Вами капитал гарантирован согласно Закону о гарантиях вкладов Латвийской Республики от 1 октября 1998 года, а также изданным Банком Латвии и Комиссией рынка финансов и капитала обязательным условиям и распоряжениям. Если инвестиционные фонды или Вы лично осуществили инвестицию в финансовые продукты, выраженные в иностранных валютах, примите во внимание, что изменения курсов обмена валюты могут повлиять на результат и/или доходность. Вы берете на себя ответственность за решение произвести инвестицию, и Вам перед ее осуществлением следует получить дополнительную информацию. Дополнительную информацию о фондах SEB и других финансовых инструментах, услугах инвестиций или сопутствующих услугах также можно найти в сокращенном проспекте и информационной брошюре, размещенной на домашней странице АS SEB banka по адресу: www.seb.lv. В случае необходимости свяжитесь со своим специалистом по обслуживанию клиентов AS SEB banka.