О «крушении» евро и как от него уберечься

Ингус Грасис, инвестиционный стратег управления Private Banking банка SEB

Сейчас актуальна тема «крушения евро». При наличии сомнений в будущем единой валюты растет интерес инвесторов к возможностям уберечь себя от возможных потерь в перспективе. Чтобы понять, какую инвестиционную стратегию выбрать, нужно разобраться, о каких же потенциальных «потерях» на самом деле идет речь, и что подразумевается под фразой «крушение евро».

На практике это может означать две альтернативы. В первом случае это значило бы, что еврозона перестает существовать и каждая страна возвращается к своей валюте. Большинство финансовых аналитиков считает, что такое маловероятное событие нанесло бы экономике европейских стран чрезвычайно большой ущерб и оказало бы значительное негативное влияние на развитие всей мировой экономики (краткий набросок приводиться в статье The Economist "How it could happen; why it would be horrible", которую можно прочитать здесь). Последующая рецессия создаст убытки всем инвесторам, поскольку, скорее всего, пострадают абсолютно все классы активов.

Вторая альтернатива – евро, как валюта, продолжает существовать, но сомнения по поводу долгового кризиса стран Европы, будущего еврозоны и шансов на дальнейший рост экономики заставляют снизить курс (стоимость) евровалюты по отношению к валюте какой-нибудь другой страны. Например, с сентября этого года стоимость EUR относительно доллара США (USD) сократилась на 8%, хотя в течение год курс оставался неизменным.

Сталкиваясь с этими двумя альтернативами «крушения евро», у латвийского инвестора, который ведет учет своих накоплений в латах или евро, есть две возможности:

1) Конвертировать свои накопления из EUR или LVL в какую-нибудь "надежную» валюту и приобрести соответствующий финансовый инструмент. Инвестор здесь берет на себя валютный риск.

2) Разместить средства в EUR, но в финансовых инструментах «надежных» стран еврозоны. Тут у инвестора нет валютного риска.

Чтобы упростить анализ выгоды и риска для каждой из этих возможностей, предположим, что инвестор размещает свои средства на простом банковском депозите.

В первом варианте наш инвестор может выбрать, например, одну из следующих валют, которая традиционно считается надежной и используется для расчетов в близких к нам странах: швейцарский франк (CHF), норвежская крона (NOK) и шведская крона (SEK). Также валюта USD может быть выбрана в качестве «надежной» относительно EUR из-за своей ликвидности и широкого спектра доступных финансовых инструментов. Такие действия сейчас можно было бы обосновать исследованиями и прогнозами финансовых аналитиков о валютном рынке. Например, в экономическом обзоре SEB Nordic Outlook (hugin.info/1208/R/1565622/485982.pdf), опубликованном в ноябре этого года, прогнозируется рост стоимости валют NOK, SEK и USD относительно евро в течение ближайших 12 месяцев.

Если инвестор сейчас переконвертирует депозит из EUR или LVL, например, в CHF депозит, то, по сути, он сделает следующее:

1) он инвестирует с целью получить прибыль, надеясь (спекулируя) на усугубление кризиса евро или на любые другие макроэкономические события, которые негативно скажутся на странах еврозоны;

2) он возьмет на себя валютный риск. Риск кроется в том, что стоимость евро относительно «надежной» валюты может не только снизиться, но и вырасти. То есть, в евро выражении инвестор понесет убытки. И такие убытки временами могут быть действительно значительными.

Чтобы проиллюстрировать валютный риск, есть смысл вспомнить поведение валютного курса EUR/CHF с начала этого года. С ростом сомнений по поводу будущего еврозоны, падение EUR относительно CHF усиливается (см. рис 1),  что в середине лета увеличивает отчаяние среди швейцарских экспортеров и розничных  торговцев (представьте себе их дешевые евро товары в магазинах Германии через границу) и заставляет вмешаться в ситуацию на валютном рынке Национальный банк Швейцарии, который решает без ограничений скупать иностранную валюту, чтобы не позволить курсу EUR/CHF скатиться ниже отметки 1,2. Инвестор, который, опасаясь за будущее евро, в начале августа вложил свои деньги в CHF депозит по курсу 1,1, сейчас потерял 12% своего вклада в евро выражении. Так что, валютный риск является одним из важнейших инвестиционных рисков, и инвестор должен быть готов к значительным колебаниям стоимости своего вложения из-за изменений валютного курса. Диверсификация может уменьшить этот риск, но не устранит его полностью.

Рис. 1. Изменения курса EUR/CHF с начала 2011 года

Источник: finance.yahoo.com

Колебания курса евро создает и то, что краткосрочные опасения по поводу долгового кризиса еврозоны переплетаются с целым рядом основных экономических факторов, которые не являются негативными для евро. Например, если взять за основу теорию паритета покупательской способности (подробнее – в статистике OECD или упрощенно – в индексе Big Mac, The Economist), евро сейчас находится близко к своей реальной стоимости относительно USD, а «надежные» валюты SEK, NOK и JPY сравнительно переоценены. Вдобавок, общий торговый баланс стран еврозоны является сбалансированным, в отличие, скажем, от США: долговые обязательства правительств стран еврозоны оцениваются в размере 92% от ВВП, в то время как у США - 105%, а у Японии - 238%; общий бюджетный дефицит стран еврозоны в 2012 году прогнозируется в размере 3,7%, тогда как в США он прогнозируется в размере 8,4%, в Японии – 9,1% (подробнее -  см. SEB Nordic Outlook). Макроэкономические данные сейчас не дают оснований для фундаментального «крушения» евро.

Если инвестор не готов брать на себя валютный риск, остается вторая альтернатива: инвестировать в «надежные» страны еврозоны. Шесть стран еврозоны сохранили самый высокий кредитный рейтинг, AAA. Германия сейчас считается самой сильной и надежной страной еврозоны. Вложив деньги, к примеру, в государственные долговые бумаги Германии, инвестор может быть уверен в возврате основной суммы своего вклада по истечении срока и, даже если произойдет невероятное, и евро прекратит свое существование, он получит свои деньги назад в немецких марках или как их еще в будущем назовут. Однако за приобретенную надежность инвестору придется принять и более низкую доходность: доходность 10-летних долговых облигаций правительства Германии сейчас составляет приблизительно 2% годовых.

У латвийского инвестора остается также третья, самая простая возможность: разместить средства в латах. Например, доходность 10-летних долговых государственных облигаций Латвии сейчас составляет примерно 6% годовых. В таком случае не будет неопределенности и беспокойства о том, в какую валюту превратятся евровклады в той или иной стране еврозоны, и каким будет курс этой новой валюты относительно лата при наихудшем сценарии. Инвестору, правда, придется взять на себя кредитный риск латвийского государства, которое не является таким же кредитоспособным, как Германия.

Данное маркетинговое сообщение подготовлено АS SEB banka. Сообщение содержит общую маркетинговую информацию о доступных в АS SEB banka финансовых услугах. Несмотря на то, что информация основана на источниках, которые считаются надежными, АS SEB banka не несет ответственности за неточности или ошибки, или любой ущерб, возникший в результате того, что пользователь полагается на данную информацию. Если в материале имеется ссылка на исследование определенных инвестиций, рекомендуем прочитать полное исследование и включенные в него оговорки об ответственности. Инвестиции подвержены рискам. Стоимость инвестиций может увеличиться или уменьшиться, и исторические результаты и/или доходность не является надежным показателем для прогнозирования будущих результатов и/или доходности и не гарантирует равноценный результат и/или доходность в будущем. Инвестированный Вами капитал гарантирован согласно Закону о гарантиях вкладов Латвийской Республики от 1 октября 1998 года, а также изданным Банком Латвии и Комиссией рынка финансов и капитала обязательным условиям и распоряжениям. Если инвестиционные фонды или Вы лично осуществили инвестицию в финансовые продукты, выраженные в иностранных валютах, примите во внимание, что изменения курсов обмена валюты могут повлиять на результат и/или доходность. Вы берете на себя ответственность за решение произвести инвестицию, и Вам перед ее осуществлением следует получить дополнительную информацию. Дополнительную информацию о фондах SEB и других финансовых инструментах, услугах инвестиций или сопутствующих услугах также можно найти в сокращенном проспекте и информационной брошюре, размещенной на домашней странице АS SEB banka по адресу: www.seb.lv. В случае необходимости свяжитесь со своим специалистом по обслуживанию клиентов AS SEB banka.